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亚搏官网平台-低估值银行股遭遇巨量减持计划:“真老虎”还是“纸老虎”?

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亚搏官网平台-低估值银行股遭遇巨量减持计划:“真老虎”还是“纸老虎”?

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  低估值银行股遭遇巨量减持计划:“真老虎”还是“纸老虎”?

  来源:红刊财经

  原创 红刊社 

  一纸减持公告,让沉寂许久的银行股再度成为风口浪尖。在股价只有净资产的5.4折、市盈率不到4.5倍、股息率超过6%的情况下,交通银行收到第三大股东全国社保基金的通知,计划减持不超过1%的股份。虽然看似比例不高,但由于交行庞大的股本,涉及的股份数量高达7.43亿股,金额超过38亿元,这也是社保基金连续两年提出减持交行A股的计划。

  从周一的走势来看,交行和银行板块的整体表现比较平稳,但在“低估值、高分红”的状态下,社保基金连续两年提出减持计划,背后的玄机是什么?社保基金同样重仓持有的工行、农行等低估值国有大行,会不会也有类似的减持计划?弄清楚这份减持计划是“真老虎”还是“纸老虎”,对于所有A股投资者来说具有重要意义。

  获利丰厚下的“破净”减持计划

  从交行的业绩指标来看,近年来维持比较稳定的状态,尽管从不良贷款率、净息差和资本充足率等多项指标来看在同业中不算特别理想,在国有六大行中表现落后,但市盈率和市净率的估值已经在相当程度上反映了市场对其定价,再加上较高的股息率水平,目前的股价远远不能和“高估”二字挂钩,甚至在不少价值投资者心目中还“具备罕见的投资价值”。对于一向以价值投资、长线投资著称的社保基金来说,在目前的价格下进行“破净”减持,看起来似乎并不是一个合适的选择。

  笔者认为,社保基金出台减持计划,目标在于实现更分散多元的资产配置。截至一季度末,社保基金共持有交行A股和H股129.1亿股份,占交行已发行普通股股份总数的17.38%。其中,A股股份38.48亿股,H股股份90.62亿股,规模庞大;此外,社保基金还现身农行、工行、平安银行等多家上市银行的十大股东之列,银行股累计持有规模较大,未来不排除还有更多划转取得的可能。在这种情况下,社保基金考虑适当减持银行股,避免行业持股过于集中,也算是合情合理的选择。

  同时,此次社保基金减持交行限于此前定增取得的股份,当时定增价4.55元,扣除历年分红之后成本已经降到2.7元以下,随着今年分红的实施成本还将进一步降低,对比公告前5.16元的价格可算是获利丰厚。因此,“破净减持”对社保基金来说并不亏,如果顺利实施的话也算是兑现一部分浮动盈利,为将来的多元化配置提供真金白银。

  低估值“抗减持”:是否完成仍不确定

  尽管减持计划的披露表达出社保基金存在落袋为安的主观意愿,但最终能否顺利实施仍存在许多不确定性。从四月份以来交行A股底部震荡的成交量来看,日成交大约是4707万股,按照这一成交水平,理论上减持7.43亿股只需要16个交易日就可以实现;但如果集中快速减持,势必对目前相对平稳的价格形成冲击,造成股价重心下移,少量减持就会对社保基金的整体市值造成较大的负面影响,并不是理想的做法。也正因为如此,去年四月社保基金提出的减持计划,最终并未在有效期内实施。尽管今年再提减持计划比去年规模缩水一半,但股价比当时又跌了14%,最终能否顺利实施仍有许多不确定性。

  考虑到交行的低估值和高分红,社保基金如果用“往下砸”的方式强行减持,即使不考虑价格下跌对自身持股市值的冲击,拱手让出低廉筹码之后能否买到其它性价比更高的股票,不无疑问。同时,也容易给市场带来联想,是否其它国有大行也会成为下一个减持的对象,这对A股整体的走势影响偏空,也是社保基金不得不谨慎行事的重要原因。笔者认为,虽然减持计划看起来吓人,但低估值天然就可以抗减持,低位减持不会轻易实施,对讲究价值投资长线投资、短期之内又不缺钱的社保基金来说更是如此。

  一旦减持完成意味银行股利空出尽

  不仅交行,目前银行股处于集体低估值的状态,破净比例高、市盈率大多在10倍以下,同时又对应较高的股息率,如果基本面没有出现快速恶化的话,长期毫无疑问具备较强的投资价值。正因为如此,老股东的减持往往骑虎难下,银行通过股市再融资补充资本金的方式也受到极大的制约。以交行为例,因为股价长期破净且净资产不断提高,去年获得可转债批文之后一直无法实施。社保基金如果要以合适的价格完成大批量减持,也需要二级市场的表现更亮眼才行。

  因此,如果今年社保基金对交行的减持计划能够完成,对银行股将意味着利空出尽。不管是通过二级市场直接减持,还是通过大宗交易完成,保证股价的相对平稳应当是减持方的底线。如果股价能够在减持中平稳过渡,甚至是稳中趋强,那么就意味着二级市场的承接力量增强,甚至是长线配置型资金进场抄底。同时,大手笔减持也探明了银行股的极限估值底线,跌无可跌之后必然是逐步实现价值修复。

  目前银行股确实面临众多不利因素,如市场担忧坏账率提升影响资产质量,“让利”之说不利于净利润表现,低估值状态下难以通过股市再融资可能导致分红率降低、行业市值在A股中占比过大面临行业天花板等等,但众多行业利空都已经在低迷的估值中充分反映出来。最近十年,银行板块每隔2-3年就有一波明显跑赢沪深300指数的超额表现,包括2012年底、2014年底和2017年下半年到2018年初。如果这一时间周期奏效,那么在今年下半年,银行股同样有望迎来一波价值修复行情,目前看似规模庞大的减持计划更多是“纸老虎”而非“真老虎”。

  对散户投资者来说,低估值状态下买入银行股需要细水长流式的耐心,随着利空的逐步落地,适当增加银行股的配置比例也有望增强资产组合的韧性。从银行ETF(512800)的走势来看,未来在反复夯实底部、回测长期上升趋势线的过程中,具备较好的关注价值,适合投资者逢低长线布局。■

  图1:银行ETF(512800)日线图

  (文中观点仅代表嘉宾个人观点,不代表《红周刊》立场,文中涉及个股仅做举例,不做买卖推荐。)

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责任编辑:王帅

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